Jiří Filip Comunicatu di stampa: I mercati finanziarii anu invertitu u cursu in l'ultime settimane, è dopu un longu periodu di sanguinamentu, i candele verdi anu tornatu duminatu i charts. Ma hè veramente a fine di u mercatu di l'orsu o solu un'altra falsa inversione chì serà seguita da una caduta à novi minimi? In questu articulu, presentemu l'opinione di Štěpán Hájek, analista senior in XTB, creatore di i prugrammi Una settimana à i mercati a Wall Street hè apertu è assai altri materiali analitici è educativi.
L'azzioni sò lentamente sopravvalutate i tassi, senza aspittà una recessione. A Fed hà cuminciatu à teme.
L'annu passatu era una di e previsioni nantu à a forma di u sbarcu di l'ecunumia americana. À u primu paria inevitabbile chì un sbarcu duru è una caduta in recessione seria inevitabbile. Dopu à quessa, i investituri accuminciaru a magre è a riapertura di a Cina è a situazione di l'energia megliu in Europa, chì cuminciò à materializà u sbarcu suave di l'ecunumia. Questu significava assai rapidamente una rivalutazione di l'ulteriore sviluppu di l'inflazione, chì duverebbe ghjunghje vicinu à 2% à l'iniziu di l'annu dopu. Perchè s'è no avemu un atterraggio suave davanti à noi, l'inflazione ùn scenderà micca cum'è una roccia. Tuttavia, i mercati sò duminati da ottimisti ancu più grande. Questu ci hà lasciatu a pussibilità di nisun sbarcu. Chì hè custruitu nantu ?
Duru, duru è senza atterrissimu
Invece di una recessione diretta o un rallentamentu ecunomicu ligeru, a crescita pò esse forte - o ancu ripiglià - è l'imprese ponu ottene i so prufitti previsti. I difensori di sta vista citanu dati recenti chì indicanu un momentum continuu in u cunsumu è un forte mercatu di travagliu.
Quelli chì scommettenu nantu à una decadenza ùn sò micca solu scumesse nantu à una recessione
Quì vene a vista subjectiva di ogni investitore, chì in u mo casu hè basatu nantu à e dati. Stòricamente, una ecunumia assai resistente vene sempre cù una inflazione resistente. A più forte l'ecunumia, u mercatu di u travagliu è u sentimentu di u mercatu chì accumpagna sti fattori, u più restrittivu a Fed deve esse è mantene e tassi più altu per più longu. Questu ultimamente limiterà a crescita ecunomica è pesa nantu à i prezzi di l'azzioni. I minuti di l'ultima riunione di a Fed anu dimustratu qualcosa interessante. Infatti, i banchieri accunsenu chì cumincianu à teme una recessione, anche se e dichjarazioni passate sò state duminate da l'idea chì una recessione pò esse evitata. A Fed hè simplicemente cuminciatu à cuntà à una recessione, chì per via hè u modu più veloce pussibule per ghjunghje à u target d'inflazione di 2%. Puderanu ottene questu cù tassi ancu più altu.
Tuttavia, u mercatu di bonu hà ancu cridutu in a recessione finu à u principiu di ferraghju. I prezzi di i prezzi di a curva implicata per fallu da 1% in a seconda mità di l'annu. Una goccia di 1% ùn hè micca un sbarcu lisu. Oghje, u mercatu hà digià aspettatu un tagliu cusmeticu di 25 punti basi, chì indica chì hà capitu a determinazione di a Fed di ùn cede à l'inflazione. Hà capitu ancu chì l'inflazione ùn falà micca in una linea recta, chì pò ancu esse vistu in altre curve di l'expectativa d'inflazione chì anu risuscitatu più altu in l'ultime settimane.
Graficu: Curva implicita di l'aspettattivi di i tassi d'interessu di i Stati Uniti (fonte: Bloomberg, XTB)
I mercati di borsa ùn s'aspittavanu nisuna recessione è ùn l'aspittavanu ancu à u principiu di l'annu. Avemu vistu guadagnà in azioni di meme speculative, stocks shorted, tecnulugia di perdita o cumpagnie cicliche. Intantu, i settori cù una crescita massiva di a prufittuità cum'è l'energia, l'assistenza sanitaria o l'utilità sò stati in u fondu. L'azzioni anu cuminciatu à rivalutà a crescita di i rendimenti di i boni è a prospettiva di i tassi in l'ultimi sessioni, ma fermanu sempre periculosamente altu. Questu li espone à più decadenza, chì hè sustinutu da a dinamica di fatturi fundamentali è tecnichi.
Avete bisognu di assai ossigenu à altitudini periculose
L'S&P 500 hà tornatu sopra à 15 dopu chì u P / E hè cascatu à 18 in u vaghjimu, mentre chì a prima di risicu hè cascata significativamente. Questa cumminazione tecnica suggerisce chì hè megliu per piglià i patatine fritte da a tavula è attribuisce capitale à l'assi difensivi. Chì ùn hè micca accadutu per u mumentu, è e cundizioni finanziarii slacciate, un dollaru più debule è una liquidità megliu sò stati abbastanza per mantene u sentimentu di risicu. Nisun sbarcu hè di colpu u scenariu di basa. In ogni casu, a liquidità hà cuminciatu à falà di novu in l'ultimi ghjorni, i mercati sò sempre periculosi è u marghjenu di salvezza hè cascatu significativamente. I toru ùn sò micca cusì sicuru ch'elli ponu pensà. Paradoxalmente, i dati ecunomichi sempre più megliu hè culpèvule per questu, chì cambia a situazione in particulare per i bonds, induve i renditi sò in crescita. L'earnings è l'azzioni ùn sò micca 100% correlati, ma l'investituri di boni sò generalmente assai più intelligenti, è se l'azzioni anu riflettutu a so decadenza, devenu riflette a so crescita.
Graficu: Primu di risicu di l'azzioni (fonte: Morgan Stanley)
Avete da capisce chì ùn avete micca speculate nantu à una recessione quandu speculate nantu à i mercati cadenti. A crescita di u PIB in l'ultimi 10 trimestri hà sparatu da u normale grazia à u stimulu gigante, è ancu s'ellu ùn ci era micca recessione, u ritornu di u momentu di crescita à i valori originali metterà abbastanza pressione nantu à i marghjini è a prufittuità. I marghjini seranu ancu pressati da una diminuzione graduale di u putere di i prezzi, postu chì i cunsumatori ùn accettanu più i prezzi più alti. I mercati aspettanu una diminuzione di i prufitti, ma a sorpresa serà a so prufundità. Ci hè sempre spaziu per sorprese da i dui lati, ma i fundamenti sottostanti per cumprà l'azzioni sò luntanu. A liquidità è e migliori cundizioni finanziarii ponu aiutà à superà sta lacuna (questu hè accadutu à u principiu di l'annu), ma guardemu esattamente u cuntrariu.
A situazione di u mercatu cambia rapidamente. U principiu di l'annu cuminciò cù troppu fanfara, è di colpu, più è più bandieri rossi cuminciaru à sventà. L'ottimisimu durà finu à chì i mercati mantenenu valutazioni di lussu. Appena si rivalueghjanu ancu i tassi più alti, venerà una calata è cun ellu un cambiamentu di sentimentu, i scumesse di u scontru cumincianu à accumulà è u capitale cumincià à passà da l'assi risicatu à l'assi difensivi. Questu pò apre u spaziu per l'S&P 500 per pruvà i minimi di l'annu passatu - l'investituri tornanu à un atterramentu duru, chì hè quandu vulete cumprà azioni è ùn aspittà micca una recessione perchè serà troppu tardi per cumprà.
